投信決定買賣股票的過程- 財子學堂

劉首信 http://www.caizischool.com/blog/8032/投信決定買賣股票的過程.html 一般投資人對於投信公司如何選股，向來抱著神祕的眼光看待，本人曾在投信工作12年的經驗，故針對一般投資人，來解釋國內投信決定買賣股票的過程。 投信有一個基本信念，就是Button-up選股。就是由下而上來選股。首先就是由分析師或是研究員，針對自己所屬的產業(已分派好各個產業分析 師，有面板分析師、塑化分析師、鋼鐵分析師…等等，大型投信分析師很多，小型投信可能有些產業會沒有編制人員來研究)，進行全面性的電話或是親身拜訪調查。近年來許多基金經理人，也是必須要實地的田野調查。而受訪公司的總經理，副總經理，財務長，或是發言人，他們會出面接待。與分析師們進行約2個小時的訪談。 訪談的內容，各式各樣都有。其實分析師最希望聽到一家受訪公司，能直接談談它們的未來成長性，下一季的EPS，下個月的營收。但是這樣子就顯得這位分析師太沒水準了。所以必須天馬行空一陣子，談談對手公司，談談最近公司的動態及產業新聞，而公司方面，有時也樂得跟分析師一起 天馬行空，反正不痛不癢。然後談到最後30分鐘，可能就直接切入未來成長性，下一季的EPS和毛利率，下個月的營收。而最近各個產業的公司，都已經習慣投信的拜訪，也已經走向軌道制度化，所以提供給投信的資料，還不至於太離譜。但早期我在當分析師的時候，還要過濾很多公司自己說的謊言。並且旁敲側擊，才能找到一些數字真相。 分析師回來之後，要寫訪談報告，有些甚至要寫推薦買進或是建議賣出的報告書。這些報告，往往會耗費分析大半天的時間。而分析師們，也是會彼此參考訪 談報告，或是在網路上找到別家投信，已經寫過的報告，然後分析師可以稍加潤飾刪修，變成自己的報告。然後都要繳交報告到研究部門的主管。 由於全面性的地毯式掃過一遍，每個人所分派負責的公司，下一季或是下半年，有明顯成長的，自然就被挑選出來，作為這位分析師的成績及表現的機會。投信都有晨會、週會、月會。天天開晨會，週週開週會，月月開月會。而第一個表現機會的，就是在晨會。 晨會對投信而言，非常重要，許多真正執行買賣股票的基金經理人，第一次聽到某某公司，下個月會爆增三成，或是獲利不如預期。這時基金經理人就會不客 氣地當場質疑分析師，怎麼會這樣？我所知道的是那樣…？而分析師就要立刻舉出數據或是訪談的內容來證明。據我所知，有些投信晨會開得很平淡，有些投信， 一大早就火藥味十足。 當然，古語有云：「嫌貨才是買貨人。」這在投信圈內非常常見。爭執愈激烈的，通常代表這隻股票，基金經理人非常有興趣。 投信在初次買進新的股票前，一定要有研究報告。而投信的基金經理人所在乎的，不是買進張數，而是買進的比率。通常所管理的資金，大小不一定。以10 億元的基金來計算，投信基金持有一檔個股，不得超過10%，也就是1億元。他們會快速心算一下，用3%，5%，7%的方式，來建立部位。 首次在晨會聽到的，並且已有推薦買進的報告，今天首次買進，大約只建立3%的部位，也就是大約3000萬元，以台積電而言，目前的股價是77元，大 約建立3%的部位，就是買進390張左右，就在開盤前，開好買進台積電390張，限定某一個價位區間，然後送進獨立的交易室，由交易員在開盤之後的4.5 小時內，在一定的限定價格區間之中，把390張台積電買完。 而開了週會之後，聽完分析師的專題報告，基金經理人對這家公司又更瞭解了，可能會逐步加碼到5%。變成所管理的基金之中的基本持股。若是某幾項股票，基金經理人特別看好，也實地探訪過，這時更是會Strong BUY，把持股加到7～8%左右。 由以上的敘述可知，投信的買進或賣出的流程，不可能是獨立作戰，基金經理人自己決定就好；而是同心協力，由分析師的實地訪查，尋求資料和邏輯性，接受基金經理人的批判，然後才會進入決策過程，直到交易室把買賣股票的工作，完成任務。 投信界最欽佩的人是Peter Lynch(彼得林區)，也就是大力推崇Button up選股的人，主張培養成功的選股模式，如何判斷一家公司的良窳，以獲致最佳的投資成果。但以我而言，個人以為，台灣是淺碟型經濟，我們非常容易受到中國 大陸和美國經濟情況的變化而變化，所以，Top Down(由上而下)的選股方式，可能更適合台灣的股市生態。 目前的投信，幾乎不可能在沒有報告，從未去參訪過，而就直接買股票的，這是在金管會眼中，是歸屬在重大缺失的，處罰是罰金、或者是不准再發行共同基金。 可是您是專業投資人，這麼累是沒有必要的，您只要好好研究投信買賣超的報表。你就會有出色的表現。 本人在上次所寫「投信買賣超」一文，提出以下的文字： 看似簡單的投信下單買賣動作，其中卻包含了千言萬語。分析師親訪上市公司的奔波汗水，焚膏繼晷的撰寫研究報告，耳語內線的恍然大悟，基金經理的無情批判。到了開盤時刻一到，所有的紛擾嘎然而止，基金經理能夠做的，就是只有「下單」。 研究好「投信買賣超」，您的資產，將會隨著投信專業研究機構，一起成長。 接下來幾次，我都會仔細講解，如何看懂投信買賣超的這張表。